Prévoir Renaissance Vietnam (Part C)

Commentaire de gestion février 2025

Les marchés vietnamiens se sont inscrits en légère hausse en février, avec un rebond du secteur bancaire et malgré le recul du secteur technologique. Les investisseurs étrangers sont restés vendeurs pour le 13ème mois consécutif, à hauteur de près de $300m. Nous nous sommes récemment rendus à Ho Chi Minh Ville pour y rencontrer des sociétés et échanger avec des experts et des investisseurs locaux. Le contexte politique reste favorable à l’économie, l’administration actuelle visant plus de 8% de croissance du PIB pour 2025. Les annonces de projets d’investissement en infrastructures se sont intensifiées, avec dernièrement le feu vert pour une liaison ferroviaire entre Hanoi et la ville portuaire de Hai Phong (estimée à plus de $8bn). Le fonds baisse de 2,6% (en euros) depuis le début de l’année.

FPT a corrigé d’environ 10% ce mois, sans nouvelle particulière. Il s’agit sans doute de prises de bénéfices après une forte appréciation du titre ces deux dernières années. Lors de notre rencontre, l’équipe de direction a confirmé son objectif de croissance des bénéfices de plus de 20% en 2025, malgré une base de comparaison élevée. Même si leurs clients américains restent prudents dans un contexte de faible visibilité politique, les clients japonais continuent de se tourner vers le Vietnam pour leurs besoins de sous-traitance en services informatiques.

MAP Aktif, le détaillant d’articles sportifs en ASEAN, a vu son titre baisser de 20%, alors que les marchés indonésiens corrigent notamment à cause de retraits de capitaux étrangers. L’histoire de croissance long terme demeure robuste et le multiple P/E est désormais de 12x. Nous avons renforcé la position.